“国家队”万亿资本强势亮剑 债市全面回调不改看多情绪 | 债圈大家说04.08

　　1、债券全面回调

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　　数据来源：Choice

　　首席经济学家刘郁

　　往后看，债市还在下行趋势之中。不过再度回到前低附近后，收益率下行节奏可能会放缓，调整仍是机会。如果风险资产明显反弹，债市收益率可能短暂回调，不过调整可能仍是继续上车的机会。债市需要止盈的两个信号（或者关系），一是降息真正落地，二是中长利率债基久期中位数重回前期高点，久期策略变得拥挤。

　　固收首席分析师李相龙

　　二季度实行降准降息几乎成为定局。因此往后来看，二季度债市突破1.60%已经是大概率事件，但突破之后的空间还有多大？我们认为一是看当前股债极致情绪的释放时间长度和节奏；二是看降息幅度的定价具体有多少。此外，4月的政治局会议可能会进一步明确逆周期调节政策（包括财政政策下支持消费、基建等对冲出口的力度），这也为后续市场的走向提供了重要线索。

　　固收首席分析师齐晟

　　我们对于二季度债市整体表现偏向积极，十年期国债运行区间预计在1.6%~1.9%之间，考虑到资金面和机构行为均存在边际改善的可能性，债券或从上述区间的偏右端位置运行至偏中间位置。目前二永债流动性已升至一年内最高水平，交易属性进一步凸显，建议继续以做波段为主，并同时适当短端下沉城农商行。

　　FICC 债券投资部

　　中长期来看，全球贸易摩擦升级趋势明确，基本面不确定性加剧，后续出口、工业生产及制造业投资均面临压力，货币政策宽松预期强化，我们维持对债市看多的观点。但节奏上需关注资金面波动、止盈盘兑现等市场情绪扰动带来的短期回调压力。

　　2、国家队托底资本市场

　　数据来源：Choice

　　首席经济学家章俊

　　随着以“新质生产力”为代表的新增长动能崛起加速，A股上市公司质量亦在稳步提升。A股市场估值总体处于相对历史地位，其核心资产的配置吸引力持续提升。中央汇金加大力度增持A股市场，以及央行、金融监管总局重磅发声，突出多部门协同形成合，体现了坚决维护资本市场平稳运行的决心和信心。投资机构坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，短期波动不改中国经济和A股市场长期向好的趋势。

　　全球首席经济学家管涛

　　此次多部委联合发布政策稳定资本市场，打出政策组合拳，表达了坚定长期看好中国经济、力挺资本市场的决心。这不仅是对中央经济工作会议“维护金融市场稳定”部署的迅速落实，更标志着中国资本市场稳市机制建设迈向新阶段。

　　首席策略分析师傅静涛

　　这是中央汇金积极发挥平准基金功能的又一个直接体现。此举有助于及时遏制A股流动性风险自我增强，直接起到了稳定资本市场预期的作用。短期，线性外推悲观预期已经没有意义，当前可推演的基本面压力，正在股价中快速出清。市场很快会来到一个能够反映后续变化，能够反映长期积极因素的窗口。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉

　　中央汇金的投资策略不仅仅是追求财务回报，更多的是服务于国家战略目标和社会经济发展需求。随着市场环境的变化，中央汇金也在不断调整和完善自身的投资策略，以适应新的挑战和机遇。

　　3、 美债暴跌

　　研究部国际组及固收组负责人、首席分析师陈健恒团队

　　美债利率方面，在经济下行风险抬升叠加避险情绪升温下，我们预计美债利率可能继续震荡下行，不过目前通胀韧性可能仍会制约美国短期降息路径，3月FOMC会议美联储维持联邦基金利率不变。考虑到美国通胀短期难以回落，但中长期会因为美国经济抵不住“三高”而重新放缓，通胀在中长期维度会回落，所以我们认为美债收益率曲线也会开始反映这个逻辑，收益率曲线逐步变平。

　　国际研究部

　　美债市场当前呈现结构性配置窗口，有望逐步形成“牛平”格局。我们预计4月初对等关税表态或难引发剧烈通胀预期冲击，但实质性通胀仍具温和上行压力，经济基本面暂时稳健。交易层面，避险需求推动长端美债吸引力上升，而短端利率将受制于通胀黏性及政策尾部风险，下行空间有限，具备潜在的交易价值。长端利率已充分定价通胀预期，叠加政策压制与经济未现恶化信号，收益率有望延续震荡下行趋势，持有价值凸显。在特朗普政府压降利率及财政收缩的背景下，美债"牛平"行情条件有望渐趋成熟。

　　宏观策略师Simon White

　　美国国债正在失去其避风港地位。随着美元储备货币地位的下降，资本正以越来越快的速度流出美国，而经济衰退很可能将财政赤字推高至远超GDP 10%的水平，使美债面临买家罢买的严重风险。美国国债最终也将难逃资本流动的这一关键转变。俄乌冲突发生后，俄罗斯资产被扣押，外国人对持有美国国债已经变得更加谨慎。海湖庄园协议的讨论进一步削弱了人们动摇的信心，让人怀疑美元是一种不受政治干预的工具这一原则。股票目前是全球资本重新审视的焦点，但债券很可能是下一个目标。