时报观察丨贵金属狂飙背后的冷思考

（原标题：时报观察丨贵金属狂飙背后的冷思考）

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证券时报记者 魏书光

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12月29日，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金，并在当地时间周一收盘后生效，其中，黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23%。此举引发国际金属期货价格出现多轮下跌，国际金价跌破每盎司4500美元整数关口，国内钯金和铂金主力合约则以跌停价收盘。

此前，国内交易所也已多次提升贵金属保证金和涨跌停板幅度。国内外交易所的这一决定并不令人意外。因为短短一个月内，白银、铂金等期货合约最大涨幅已超40%。这种涨幅下，大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本。

历史上，交易所多次提高保证金比例，往往会推动前期巨幅上涨的品种出现大幅回调。最近的一次是2011年银价飙升期间，芝商所曾在9天内5次上调白银保证金要求，迫使高杠杆的资金退出期货市场，白银价格在数周内大跌近30%。

自2018年至今，随着美债美元体系的内在矛盾不断积累，世界正处于去美元化进程中，货币结构性重组加速进行，美元债务持有人正希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具。如今，贵金属和铜等有色产品价格的飙升，本质上不仅是对上游原料的争夺，更是对于金属加工冶炼能力的争夺，也是对美元本身锚定物日益缺失的恐慌。从黄金美元的金汇兑本位制，到石油美元的地缘政治与金融捆绑，再到美债美元的债务信用支撑，再到如今拓展到数字领域，锚定物的未来充满不确定性，远远没有资源品实在。

由此看，未来全球货币体系势必将朝着多元化方向发展，新的货币秩序也正孕育而生。但是，远大前景从来不是一蹴而就的，如果预期距离现实跑得太远，即便“钱”景光明，也难免陷入“折返跑”的投资陷阱中。

事实上，在投资世界里，现实与预期之间，从来不缺乏机会，缺的只有定力和节奏掌控力。投资者不必担心错失投资机遇，而应警惕在愉悦高潮中可能出现的陡然回转。唯有秉持长期主义心态，而非采取杠杆押注的激进策略，才能在投资道路上进一步行稳致远。