【财经分析】债市“科技板”百日成绩单：双市场输血超9200亿元 风险缓释工具激活科创融资生态

　　新华财经北京8月15日电（王菁）债券市场科技融资“专区”迎来设立百天的重要节点。自5月7日债券市场 “科技板”创新推出以来，至8月14日已满一百天，期间全市场累计发行科技创新债券739只，总规模达9261.31亿元。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　成绩背后是金融监管部门、基础设施与市场主体的协同创新成果。三个月前，中国人民与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，在银行间债券市场与交易所市场同步推出“科技板”专属通道。如今，这条科技企业融资“高速公路”已初具规模。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　银行间与交易所市场各展所长助力资金精准适配科创主体

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　在“科技板”运行百日的成绩单上，银行间市场凭借其成熟的金融债发行体系占据相对主导。

　　截至8月14日，银行间市场共发行“科技板”下的科技创新债券5755.77亿元，占全市场总规模的62.14%；其中银行主体表现尤为突出，32家商业银行和2家政策性银行累计发行的科创债金额达2413亿元；同期，银行间科技创新中票和短融的发行规模分别为1814亿元和1458.5亿元。

　　“银行间市场具有投资者基础广泛、资金规模大的优势。”中诚信国际研究院副院长袁海霞分析指出，“商业银行通过发行科创金融债获取低成本资金，再以‘投贷联动’模式支持科技企业，形成了良性循环。”

　　相比之下，交易所市场则充分发挥公司债券机制灵活的优势。沪深交易所数据显示，近一百天的科技创新公司债券累计发行金额为3467.01亿元（一般公司债+私募公司债+公司债），其中超八成的资金直接流向芯片设计、生物医药、等领域的科技企业。

　　另有研究人士称，“两个市场的发行人结构呈现鲜明‘分工’，银行间市场以商业银行、央企为主力，单笔发行规模普遍超20亿元，交易所市场则涌现更多科技型企业和机构，单笔发行多在5-10亿元区间。”

　　从发行要素其他特征来看，“科技板”债券的期限结构较以往的科创融资工具显著拉长。数据显示，目前3年期以上债券占比超75%，5年期以上超30%，精准匹配科技研发长周期特性。“这种期限设计破解了传统融资中‘短债长投’的困局。”首席经济学家刘郁指出，“特别是5年期产品为硬科技研发提供了稳定的资金保障。”

　　说一千道一万，债市“科技板”最根本的价值，体现在对实体经济的精准支持。据新华财经了解，某纳米材料企业通过“科技板”债券融资5亿元，其自主研发的电子级纳米粉体已实现进口替代。“债券资金支撑了二期产线建设。”该企业财务总监感慨，“相比股权融资，债券资金不稀释控制权，且3.2%的综合成本较以往下降40%。”

　　配套机制汇集创新元素风险缓释工具破解发债瓶颈

　　在债市“科技板”高效运行的背后，一系列金融创新工具的应用功不可没。据统计，已发行的739只债券中，超过300只设置了特殊条款，近60只引入创新增信措施。

　　风险缓释凭证在其中大显身手，这离不开基础设施的密切推动和支持。据了解，在上海清算所登记结算的信用风险缓释凭证（CRMW）成为科技板债券的“护航利器”，截至2025年6月末，上清所支持挂钩科技板债券的CRMW共创设登记40笔，名义本金72.59亿元，累计支持152.86亿元债券发行。

　　某国有大行金融市场部负责人向新华财经表示，“这些工具差不多通过分担30%-50%的违约风险，显著降低了投资者顾虑，也助力多元化科创主体取得合理融资。尤其是当科技企业自身信用评级不足时，风险缓释工具成为关键桥梁。”

　　另据某发行项目参与者介绍，“我们助力发行人在3年期科创债当中配套创设CRMW，使其实际融资成本降至1.9%，较同类企业债券低80个基点。”

　　除了风险缓释工具等常态化配套工具的辅助，债市“科技板”债券的发行过程中，还聚集了技术赋能、分层担保等创新手段。

　　8月初，广西北部湾银行在银行间市场发行“全国首单基于区块链技术的科技板债券”，该笔15亿元融资通过中央结算公司“区块链数字债券平台”实现全流程电子化，从簿记建档到资金交割仅耗时36小时。

　　“区块链技术确保了募集资金流向的可追溯性。”中央结算公司技术开发部总监王维介绍，每笔资金划转都生成不可篡改的链上记录，确保资金精准投向约定的研发项目。

　　此外，民营创投机构在科技板融资中曾面临瓶颈，而创新的分层担保机制破解了这一难题。君联资本发行的3亿元科技创新债券采用三层风险分担架构，即中债信用增进提供100%担保（承担50%风险），科技担保再提供50%反担保。

　　据了解，这种设计使该债券获得AA+评级，融资成本较普通私募债降低120个基点。“通过置换前期科创基金出资，资金周转效率提升40%。”君联资本融资总监透露，目前已将0.8亿元投入先进制造和医疗健康领域。

　　推动科创融资生态进化构建债务工具全周期服务体系

　　随着债市“科技板”债券供给规模冲向“万亿”，市场关注点正从“量的增长”转向“质的提升”。中国人民银行在2025年下半年工作会议中明确要求，推进“科技板”机制优化和风险分担工具创新。

　　当下，科技板债券的投资人结构正发生深刻变化。据券商研报统计，资金配置比例从年初的22%提升至35%，而首批科创债ETF上市仅5个交易日规模即突破千亿元，显示出中长期资金的加速布局。

　　“科技板债券兼具政策红利和适度风险溢价，契合保险资金配置需求。”平安资管固定收益部负责人在此前的策略会期间表示，“我们近期增配了5年期以上科技板债券，重点布局生物医药和量子技术领域。”

　　当然，作为债券市场的创新工具，相关配套制度创新还需持续深化。针对现存挑战，监管部门、自律组织等一直在持续酝酿更多改革和升级。据接近监管人士透露，“科创能力评级体系”建设已提上议程，将从技术创新度、研发投入强度、成果转化率等维度构建全新评价框架。

　　“现行信用评级体系难以准确评估科技企业价值。”首席经济学家明明建议，应建立技术评级与信用评级并行的双轨体系，并创新分段式期限结构设计，缓解初创企业前期现金流压力。

　　清华大学五道口金融学院教授田轩则强调包容性发展：“当务之急是将创新工具红利延伸至中小科技企业。深圳试点的‘差额补足+技术回购’模式值得推广，通过地方政府与专业机构协同，可降低中小科创企业融资门槛。”

　　随着更多创新工具和支持举措落地，债市“科技板”将成为科技金融体系的关键一环。正如田轩所言：“科技企业长期面临股债融资失衡问题，‘科技板’将有效填补债市服务科技创新的关键拼图。”这条曾经薄弱的融资通道，正在我国科技自立自强的新征程中焕发蓬勃生机，一种更加适配科技创新规律的金融生态已然成形。

（文章来源：新华财经）