债市修复近五日跌幅，10Y国债有望冲击1.65%，PMI较上月有所回落 | 债圈大家说07.30

　　1、10Y国债有望回到1.65%

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　　（数据来源：Choice）

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　　华创资管二部总经理屈庆 本轮调整的“逻辑底”或已基本确立。利率或先在顶部区间震荡，通过高点不断降低、每调买机意愿逐步恢复来完成顶部确认，期间可以借助风险资产波动把握左侧介入和高抛低吸的机会。新一轮降息预期有望重新凝聚，届时利率也将迎来突破前期低点的时机。

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　　国盛证券固收首席分析师杨业伟

　　会议之前债市快速调整，但随着会议稳定预期，预计债市将进入修复行情。一方面，资金保持持续宽松，当期利率对等配置型机构来说，债券更有性价比；另一方面，此次会议稳定预期，降低了市场担忧和赎回风险。因此，债市有望进入修复期，10年和30年国债有望回到本次调整前1.65%和1.85%的位置。

　　FICC 债券投资部从绝对收益率维度，以10年期国债活跃券为观测标的，本轮调整始于1.65%的水平，最大调整幅度为10BP，当前已实现约半数跌幅的修复。目前来看外部环境未有明显恶化，叠加下半年政策发力点聚焦于消费提振、市场竞争机制优化及资本市场平稳运行等核心方向，市场风险偏好已出现显著抬升的背景下，可能仍对债市形成一定制约，后续能否完全回补至本轮调整起始点位仍有待观察。 2、7月制造业PMI国家统计局7月31日公布7月中国采购经理指数。制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。

　　东方金诚首席宏观分析师王青7月制造业PMI下降的主要原因是当月反映市场需求的新订单指数环比回落0.8个百分点至49.4%，再度进入收缩区间，其背后可能有两个原因，一是上半年外部经贸环境波动向出口传导，外需走弱（7月新出口订单指数环比回落0.6个百分点）；二是前期稳增长政策对需求端的拉动效应有所减弱，这主要体现在居民消费增速放缓和房地产市场调整等方面。 中国物流信息中心武威总体来看，下半年伊始，雨季因素导致建筑业增速回调，暑期消费相关活动有积极表现，非制造业整体仍在扩张区间。暑期消费将在8月份继续带来积极影响，关注其对住宿和餐饮的带动效果。雨季过后，建筑业增速有望回升。 首席经济学家温彬7月以来，制造业和非制造业景气度同步回落，其中制造业收缩程度加剧，非制造业扩张程度放缓，基本符合淡季特征。但由于6月各项经济数据已经显示出回落迹象，需警惕下行压力的进一步加剧。

　　3、人民币升值

　　在岸人民币兑美元北京时间16:30官方收报7.1930，较上一交易日官方收盘价跌107点。中间价方面，人民币对美元中间价从6月末的7.1586升至7月末的7.1494，累计升值近0.13%。

　　首席经济学家芦哲

　　7月份以来人民币中间价保持渐进升值，即期汇率相比中间价略显“弱势”，短期看，中美经贸谈判的乐观预期、国内股票市场走强的积极信号以及美元指数延续结构性弱势，均构成支撑人民币汇率升值的因素，中间价一度升破7.14，释放的强势引导信号也正在被即期汇率吸收消化，人民币渐进升值的趋势短期有加快的迹象，在中间价的引导下，美元兑人民币汇率或再度挑战7.15区间，8月份美元兑人民币即期报价或下移至7.10-7.15区间。

　　宏观首席分析师张静静

　　十四五收官之年，国内或将会允许人民币汇率升值并顺利跨过中等收入陷阱，叠加通胀转正，中国资产有望再度获得外资青睐。近期专项债加快发行或在为利率中枢上移及人民币汇率升值做准备，下半年财政发力或将以推动投资需求端为重点。

　　全球首席经济学家管涛

　　市场结汇意愿和购汇动机齐降，表明市场对人民币汇率预期继续分化，并未出现单边升值或贬值预期。而且，在人民币汇率连续升值背景下，付汇购汇率降幅均小于收汇结汇率，表明市场主体逢低购汇需求相对旺盛，交易理性有序，顺周期羊群效应并不明显。