2025年下半年债券市场展望：多空力量较均衡震荡中不乏机遇

　　本报记者周尚伃于宏

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　　作为投资者资产配置的关键领域，债券市场的走势备受各方瞩目。今年以来，债券市场走势虽然整体保持平稳，但也经历了一定程度的调整与波动。随着年中节点渐近，券商纷纷对债券市场下半年的行情走势进行了展望。券商分析师普遍预计，下半年债券市场震荡中不乏机遇，建议投资者耐心等待，积极布局，把握做多窗口期。

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　　或将延续震荡走势

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　　Wind资讯数据显示，今年以来截至6月20日，全市场共发行了2.3万只债券，合计发行规模为42.52万亿元，同比增长17.13%，债券市场融资功能持续活跃。在成交量方面，年内全市场现券交易成交量为192.04万亿元，回购交易成交量为970.46万亿元，交易活跃度较高。

　　从存量结构看，截至6月20日，全市场存量债券共7.56万只，总规模为188.17万亿元，较年初增加12.18万亿元。其中，利率债存量为115.91万亿元，信用债存量为50.57万亿元，同业存单存量为21.7万亿元。

　　展望下半年债券市场的整体走势，固收首席分析师张继强表示，预计下半年债券市场多空力量较为均衡，大概率继续呈现震荡市特征，十年期国债利率核心波动区间预计为1.5%至1.8%。供给方面，科创债等新品种有望在下半年迎来更多供给。

　　固收首席分析师曾羽认为，下半年债券市场或将延续宽幅震荡走势。预计下半年利率债供给强度居中，估算下半年利率债净融资规模为6.88万亿元，月均净融资1.15万亿元，与2023年水平接近。“不过，下半年或有新型政策性金融工具落地，或将带来政策性金融债的增量供应。”

　　信用债方面，研究董事总经理、债券首席分析师黄伟平表示，展望下半年，信用债的票息价值具备确定性。“但也应看到，信用债供需矛盾仍在，信用风险整体可控。同时，在理财净值平滑整改加速下，信用债估值波动可能增大，需求端或仍面临阶段性扰动，短期供需错配下可能存在阶段性行情。”

　　信用风险正收敛

　　那么，投资者该如何把握债券市场投资时机？

　　在首席经济学家明明看来，随着化债的稳步推进与地产基本面的逐渐修复，信用风险正在逐步收敛。同时，海外美元债和离岸债收益率中枢均高于境内市场，可在保持境内信用资产仓位的背景下，寻求离岸债超额收益。板块方面，建议关注部分化债重点地区的城投债、国有地产债、经营相对稳定的城商行二永债、盈利边际改善的板块的配置机会。

　　聚焦投资时机，在固收首席分析师覃汉看来，第三季度，受资金利率下行、央行或择机恢复国债买卖操作呵护流动性、抢出口效应逐步弱化以及降息概率提升等利多因素影响，债券市场做多胜率提升。

　　黄伟平表示，整体而言，投资债券市场要告别单边牛市思维，站在高波动的震荡市角度看市场。可关注流动性利好领域和波段交易机会。现券方面，可关注品种利差（地方债与国债、政金债与国债）压缩、新老券利差压缩的机会。

　　配置方面，固收首席分析师左大勇表示，可关注长债及超长债的配置价值。

（文章来源：日报）