聚酯:关注PX和PTA检修兑现情况

核心观点

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市场分析

成本端，多空消息交织，油价走势震荡，市场围绕特朗普相关政策进行交易，包括俄乌局势、库尔德石油出口恢复情况、关税政策、伊朗制裁、中东局势等等，市场的波动率仍维持在高位，关注后续俄乌局势和伊朗制裁动态。

汽油和芳烃方面，上周EIA周度数据，汽油市场去库超预期，短期情绪反弹，但中长期基本面预期依然偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。成本端整体支撑作用有限。

PX方面，上上个交易日PXN201美元/吨(环比变动1美元/吨）。PX自身消息面较为平淡，价格波动放缓。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX自身消息面较为平淡，等待本周开始检修陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，关注PX和检修兑现情况。但相对外盘而言，内盘绝对价格受到交割因素压制，关注原油变动。

TA方面，TA主力合约现货基差-10元/吨(环比变动2元/吨），PTA现货加工费243元/吨（环比变动-9元/吨），05合约盘面加工费362元/吨（环比变动4元/吨），近期随着PTA检修和聚酯开工提升，PTA供需格局改善，关注后续4月逸盛海南等PTA装置检修兑现情况，PTA检修兑现情况也影响PX去库力度。

需求方面，聚酯开工率91.5%（环比2.6%），下游织造、加弹开工持稳，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，随着原料价格下调，下游备货心态偏谨慎，4月装置集中重启，关注瓶片负荷变动。

PF方面，现货基差120元/吨（环比变动-10元/吨），PF现货生产利润233元/吨(环比变动-37元/吨)，PF主力合约加工费1010元/吨(环比变动-10元/吨)。近期直纺涤短跟随原料下跌调整，贸易商及纱厂低位有适度补仓，但因行情跌跌不休，观望心态也较多，短纤加工差维持在1100~1200区间，原料持续下跌下市场信心不足，关注原料端是否能持稳。

PR方面，瓶片现货加工费507元/吨(环比变动56.82元/吨)，近期随着价格跌至低位，瓶片工厂成交持续放量。基本面方面，近期随着工厂库存回落和瓶片加工费修复，后期关注利润修复后关注新装置投放进展以及检修装置重启动态，预计反弹空间有限。瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。

随着瓶片减产和需求端恢复，瓶片走货速度有所恢复，工厂库存小幅回落，瓶片加工费修复为主，3月供应端恢复有限同时需求端逐步进入旺季，预计瓶片加工费继续修复，利润修复后关注新装置投放进展以及检修装置重启动态，预计反弹空间有限。

策略

单边：PX、PTA、PF、PR中性

跨品种：PF加工费谨慎逢低做多套保

跨期：无

风险

原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期

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