橡胶：下游全钢胎利润小幅修复

市场要闻与数据

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期货方面，昨日收盘RU主力合约16965元/吨，较前一日变动45元/吨。NR主力合约14505元/吨，较前一日变动135元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16450元/吨，较前一日变动0元/吨。青岛保税区泰混16620元/吨，较前一日变动120元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2045美元/吨，较前一日变动25美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1970美元/吨，较前一日变动50美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13600元/吨，较前一日变动0元/吨。浙江传化BR9000市场价13650元/吨，较前一日变动100元/吨。

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近期市场资讯：近日，轮胎企业开工以稳为主，个别企业因外因影响开工受限，另有部分企业有小幅提产情况，企业间或因出货情况有灵活调整排产情况，整体行业开工率涨跌互现。据悉，有企业表示当前受原料高价影响，成本压力增加，成品涨价难度较大，不排除有限产预期，建议关注中下旬企业开工及库存变化。

市场分析

天然：

现货及价差：2025-03-18，RU基差-515元/吨（-45），RU主力与混合胶价差345元/吨（-75），烟片胶进口利润-4678元/吨（-45.51），NR基差164.00元/吨（53.00）；全乳胶16450元/吨（0），混合胶16620元/吨（120），3L现货17350元/吨（0）。STR20#报价2045美元/吨（25），全乳胶与3L价差-900元/吨（0）；混合胶与丁苯价差2720元/吨（120）；

原料：泰国烟片72.90泰铢/公斤（0.30），泰国胶水67.00泰铢/公斤（0.00），泰国杯胶60.60泰铢/公斤（-0.75），泰国胶水-杯胶6.40泰铢/公斤（0.75）；

开工率：全钢胎开工率为68.99%（0.28%），半钢胎开工率为79.09%（-0.72%）；

库存：天然橡胶社会库存为1369278吨（4770.00），青岛港天然为599312吨（10720），RU期货库存为198080吨（800），NR期货库存为72172吨（18144）；

顺丁橡胶：

现货及价差：2025-03-18，BR基差-280元/吨（-75），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13650元/吨（100），山东民营顺丁橡胶13500元/吨（50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1856元/吨（470）；

开工率：高顺顺丁橡胶开工率为72.49%（3.46%）；

库存：顺丁橡胶贸易商库存为6540吨（1300），顺丁橡胶企业库存为25800吨（-1390）；

策略

RU中性，NR中性。目前泰国出口到中国港口的原料加工利润开始出现亏损，或将不利于国内后期进口量的进一步回升，叠加国内目前仍处于停割期，短期供应压力较为有限。后期重点关注国内云南产区的开割情况，目前预计3月下旬到3月底开割，橡胶树长势良好，市场对国内后期供应增加有预期。最新的数据显示，国内青岛港口库存延续小幅累库，社会库存环比小幅回升，但总体库存压力不大。后期重点关注国内到港的变化以及云南产区的开割情况。供应回升预期仍存，以及下游需求无亮点。基本面短期尚有压力，但回落空间或有限。

BR中性。目前上游检修较少，顺丁橡胶开工率及产量同比处于高位，短期供应较为充裕。目前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，但近期亏损幅度有所收窄。生产利润低迷背景下，供应难以大幅回升。下周浙江传化将有15万吨的装置检修20-30天，预计供应将环比回落。下游轮胎开工率已经恢复到正常水平，但目前全钢胎及半钢胎成品库存可用天数均有所回升，或反映当下轮胎厂订单一般。顺丁橡胶自身供需矛盾不大，预计将跟随上游丁二烯原料波动。上周丁二烯价格企稳，但生产利润同比仍处于高位，带来丁二烯开工率及产量持续回升，同时国内丁二烯港口库存回升，缓解了国内供应紧张格局。预计丁二烯价格反弹动能不足。

风险

原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。

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