评论丨推动国债市场做大做强

　　谷喻（财经评论员、高级经济师）

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　　近日，2024年超长期特别国债（二期）完成招标工作，本期国债为20年期固定利率附息债，实际发行面值总额400亿元,中标利率2.49%。此前(5月17日)，万亿超长期特别国债完成首期发行，期限为30年，额度400亿元。

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　　根据今年政府工作报告，拟连续几年发行超长期特别国债。一些人对于债务的扩张有着天然的畏惧感，担心债务可能引起债务违约和信用损坏。这只是看到了债务的潜在风险，却没有看到债务的必要性。实际上，高质量的债务能够撬动有效资产扩张，尤其是通过国债工具的合理使用、政府债务的合理扩张，能够促进需求释放、生产扩大、效率提升、资源优化等，在现代经济中扮演着举足轻重的作用。

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　　首先，基于公共产品边界漂移和维持部门经济平衡，客观上要求公共部门债务合理可控地扩张。一方面，在现代经济社会中，公共产品边界漂移是可观察到的普遍现象。随着经济社会的发展，人们对公共产品和服务的需求持续增加，包括义务、基础医疗、社会保障、公共安全、公共交通等各方面的需求都在扩张。由于公共部门提供公共产品通常是非营利性的，难以从中获取收益，那么随着公共产品边界漂移，由此产生了公共债务扩张效应。

　　如何平衡好提供公共产品与控制政府债务的关系，成为现代财政的重要议题。这就需要全面提升政府履职能力，根据经济社会发展的不同阶段，综合评估政府的财政能力和资源状况，动态调整优化公共产品的供应策略。同时，政府应注重提高公共产品的质量和效率，避免公共产品供给过剩、资源浪费，防止政府债务非理性膨胀。

　　现代经济环境中，只有政府拥有主权货币发行权力，并且拥有财政政策和货币政策调控的权力，意味着政府具有承担赤字和债务的能力。而企业、居民等市场主体没有主权货币发行权，也没有宏观调控能力，也就难以承受赤字风险。因此，为了维持实体经济的平衡与稳定，政府部门出现赤字以及政府债务适度扩大成为必然。

　　其次，为了有效抑制政府部门债务风险，合理地发行长期国债是最理想做法。政府部门债务可以分为中央政府债务和地方政府债务。纵观全球，政府部门债务风险主要体现在地方政府债务上。地方政府发行债务的利率成本偏高，偿债压力较大，并且地方政府不具备完整的宏观调控权力。如果地方政府大幅举债承担了偿债责任，但是难以有效独立自主地制定和实施相应的财政货币政策，更不具有发行主权货币的权力，那就产生了责任与权力不匹配的问题，必定隐含风险。

　　相较而言，中央政府债务主要以发行国债的形式而存在，这会带来诸多好处，不仅可以有效降低政府融资成本，而且有利于风险管理和市场调控，能够有效降低债务风险。并且，以国债为桥梁，可以更好地将财政政策和货币政策协调配合，发挥更好的宏观调控效果，进而建立起独立自主的主权信用货币制度。

　　未来，我国可以通过发行国债的方式，加大中央对地方的转移支付，逐渐优化政府债务结构，降低地方政府债务比重，提高中央政府债务比重。不但能够降低政府部门融资成本，还有助于将政府债务纳入全口径预算，杜绝隐性债务风险。合理扩大国债发行规模，还能够推动国债市场做大做强，对建设金融强国有重要意义。

　　再次，国债不仅仅是政府债务，更是支撑现代经济运转的最重要金融资产。国债作为主权政府的负债，被称为“金边债券”，同时又扮演着金融市场重要资产的角色，兼具安全性、流动性、收益性。通常认为，除了黄金以外，国债是最安全的投资资产。并且，国债在保证本金较为安全的同时，流动性要好于黄金，能够为投资者提供固定收益和稳定的现金流。在许多国家，国债已经成为投资者进行资产配置的重要选择，也是中央进行货币操作的基础。在全球主要国家的外汇储备当中，国债始终是最重要组成部分之一。

　　未来，随着超长期国债发行规模的逐渐扩大，我国将逐渐发展壮大国债市场。在此基础上，当时机成熟，基础货币投放的“锚”就能够更好地与国债挂钩。到那时候，人民币的投放就有了更为牢固的基础，币值更为稳定，有助于摆脱美元冲击，货币政策的灵活性更大。对于金融改革而言，以强大的国债市场为后盾，才能更为安全稳妥地实施金融市场高质量开放和推进人民币国际化。

（文章来源：21世纪经济报道）