红相股份1.2亿“甩包袱”背后：减值绞杀业绩，2025年仍未扭亏

证券之星 陆雯燕

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红相股份(300427.SZ)正试图通过资产处置摆脱历史包袱。近日，公司拟以1.2亿元总价款出售江苏如皋及周边地区分布式光伏项目(下称“如皋项目”)。然而此次交易路径复杂，公司需先调整项目公司股权架构，收购南通瀚蓝新能源有限公司(下称“南通瀚蓝”)100%股权并理清债权债务关系后，再将南通瀚蓝进行股权转让。此次交易预计将对上述资产的收款权计提3700万元减值损失。

证券之星注意到，红相股份“止血减负”的背后，公司早已深陷财务造假整改、商誉减值、连续亏损等多重困境。尽管2025年前三季营收与利润呈现回暖迹象，但受减值、税款补缴等因素影响，红相股份全年仍预亏，目前已连续三年累亏超8亿元。

客户接盘，收款权计提减值约3700万

公告显示，红相股份与与福建闽高电力能源集团有限公司(下称“福建闽高”)等主体就如皋项目签署股权转让协议，拟以1.2亿元的总价款出售上述资产。

具体而言，红相股份拟在项目公司完成股权架构调整，南通瀚蓝持有各项目公司100%股权的前提下，通过收购、认缴新增注册资本等方式全资控股南通瀚蓝。在处理完与南通瀚蓝、项目公司的债权债务关系后，再将南通瀚蓝100%股权转让给福建闽高。

红相股份表示，本次交易有利于公司解决如皋项目债权债务历史问题；有利于改善公司资产质量，优化资产结构；有利于公司回笼现金，提升资金使用效率。

证券之星注意到，如皋项目的历史遗留问题还要追溯至2023年。2023年10月，红相股份拟通过公开挂牌方式转让全资子公司卧龙电气银川变压器有限公司(下称“银川卧龙”)100%股权。但银川卧龙在如皋地区开展的分布式光伏发电EPC承包业务相关债权债务及用于冲抵债权收购款的应付股利不在挂牌转让资产范围内。

根据公司与银川卧龙、宁夏银变科技有限公司(下称“银变科技”)于2023年10月7日签署的《如皋项目相关债权收购与债务承担协议》，公司根据评估价格收购银川卧龙在如皋项目中的相关应收账款债权，并承担部分债务金额，该收款权购买作价为2.58亿元。

但受光伏电站建设成本持续下行，新建电站度电成本下降影响，2023年以来新建分布式光伏电站的自用电价呈下降趋势。此外，宏观经济环境造成部分企业经营困难，部分业主经营困难导致破产或资金紧张，电站的可变现价值逐年下降。截至2025年底，该收款权的账面价值为2.05亿元。

在光伏周期下行与部分业主经营承压的双重挑战下，红相股份主动剥离不良资产，但计提的减值短期内对利润形成压力。按此次处置价格及考虑相应处置费用后，公司初步测算预计在2025年度报告期内对该收款权计提减值损失约3700万元，累计减值准备合计约1.04亿元。

据公告披露，福建闽高系红相股份客户，双方存在业务往来，其中2023年至2024年双方未发生往来交易，2025年红相股份对福建闽高的销售额为5.29万元。

三年累亏超8亿，去年Q4亏损拖累全年

出售如皋项目折射出红相股份新能源板块在实际运营中的盈利压力。据悉，红相股份主要通过银川卧龙布局光伏EPC、电站运维等新能源业务。在2023年集中整改财务造假，调减新能源虚假营收，以及后续剥离资产、项目暂停等影响下，新能源业务未能形成持续稳定的盈利模式。2025年上半年，新能源板块实现营收176.3万元，同比下滑28.74%，营收占比不足1%。

目前，红相股份主要业务包含电力板块、新能源板块及通信电子板块。得益于持续强化市场拓展，公司电力板块和通信电子板块营业收入较上年延续增长态势，预计2025年营收7亿元至7.5亿元，同比增长约10.25%至18.13%。

但营收增长未能转化为利润改善。红相股份对应收账款、存货及长期资产预计计提各项减值损失共计约1.24亿元，较2024年减少约1.82亿元，主要是上年同期的资产减值损失包括计提的合肥星波通信技术有限公司(下称“星波通信”)商誉减值1.55亿元。此外，公司及下属子公司补缴税款及滞纳金共计约1235万元且已计入2025年损益。上述因素导致红相股份2025年归母净利润预计亏损1300万元至2600万元，但亏损额同比大幅收窄。

此外，红相股份预计2025年扣非后净利润亏损4900万元至6200万元，非经常性损益的影响金额约3600万元，主要系公司处置了一栋闲置厂房所致。

回溯红相股份的发展历程，公司于2015年登陆资本市场。为了延伸产业链，公司相继收购了浙江涵普电力科技有限公司(下称“涵普电力”)、银川卧龙、星波通信等公司，一度背负高达10亿元商誉，但也将业务切入铁路、军工电子等领域。

然而，大举并购之后红相股份的业绩并没有实现稳步增长。受市场竞争加剧及铁路投资放缓的影响，银川卧龙2021年业绩不及预期，致使红相股份计提商誉减值6.71亿元以及无形资产的资产减值3615.9万元，导致公司2021年巨亏6.39亿元。

雪上加霜的是，2017年至2022年期间，红相股份连续6年财务造假，累计虚增收入超10亿元，累计虚增利润总额3.92亿元，涉及的子公司包含厦门红相信息科技有限公司、银川卧龙、银变科技、涵普电力等。

2023年及2024年，红相股份营收分别为11.54亿元、6.35亿元，归母净利润亏损4.59亿元、3.53亿元。主要是银川卧龙亏损出售及星波通信计提商誉减值所致。

值得一提的是，虽然红相股份2025年仍深陷亏损泥潭，但前三季度出现回暖迹象。公司2025年前三季度营收4.88亿元，同比增长9.59%；归母净利润为6229.08万元，同比增长219.56%，实现扭亏为盈。但结合全年业绩预告测算，公司2025年Q4单季亏损7529.08万元至8829.08万元，拖累了全年利润表现。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)