掘金债市新观察：银行理财大手笔配置科创债ETF

　　一方面，债券ETF是理财公司应对当前“资产荒”、进行精细化投资管理的有效工具。

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　　另一方面，债券ETF相比其他固收类资产在流动性上有一定优势。

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　　国内科创债ETF市场迎来重要增量。9月24日，第二批14只科创债ETF集体上市，至此该类产品总数已增至24只。在科创债ETF上市交易公告书中，多家理财公司的产品位列前十大基金份额持有人名单，这折射出银行理财资金正积极加大对债券ETF的配置力度。

　　业内人士表示，债券ETF契合银行理财在资产配置和流动性管理方面的需求；同时，需对因机构抢筹等博弈行为带来的债券ETF市场波动有所预判。

　　积极配置科创债ETF

　　自今年7月首批10只科创债ETF上市以来，该类产品持续受到市场关注，规模稳步攀升。Wind数据显示，截至9月24日记者发稿时，首批科创债ETF总规模1285.65亿元，多只产品规模突破150亿元。其中，科创债ETF嘉实规模达到197.49亿元。

　　理财资金已成为推动科创债ETF规模增长的重要力量。根据科创债ETF上市交易公告书，兴银理财、招银理财等机构在配置科创债ETF方面表现活跃。以科创债ETF兴业为例，截至9月17日，在该产品前十大基金份额持有人名单中，兴银理财旗下产品占据8席，其中1只产品持有份额达1亿份，占基金总份额的3.3335%。整体来看，24只科创债ETF中，有7只科创债ETF的前十大基金份额持有人名单中出现了兴银理财的产品。

　　此外，招银理财旗下多只产品也出现在科创债ETF华泰柏瑞等产品的前十大基金份额持有人名单当中。科创债ETF华泰柏瑞上市交易公告书显示，截至9月17日，招银理财3只产品位列其前十大基金份额持有人名单，合计持有基金份额120万份，占基金总份额的4.01%。

　　据了解，目前，债券ETF主要分为利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF。其中，利率债ETF涵盖国债ETF、政金债ETF和地方债ETF，信用债ETF则包括短融ETF、公司债ETF、城投债ETF、科创债ETF等。科创债是指发行主体为科技创新领域相关企业或者募集资金主要用于科技创新领域的债券，是债券市场服务科技创新企业融资的重要工具。

　　契合资产配置和流动性管理需求

　　银行理财资金为何青睐债券ETF？记者了解到，其背后是资产配置优化与流动性提升的双重考量。

　　一方面，债券ETF是理财公司应对当前“资产荒”、进行精细化投资管理的有效工具。固收首席分析师谭逸鸣表示，面对“资产荒“，理财资产配置或将减弱对债券票息的依赖，通过多元化资产进行收益增厚。信用债ETF可实现低成本、高流动性的分散配置，丰富银行理财资产配置的选择。

　　固收首席分析师张继强认为，银行理财对大类资产配置的需求越来越旺盛，给了债券指数基金用武之地。他判断，未来这一需求还将继续上升，尤其是大类资产配置理念逐渐成熟后，机构将有更多精力用于大类资产配置，弱化对债券个券的选择。

　　另一方面，债券ETF相比其他固收类资产在流动性上有一定优势。固收首席分析师左大勇表示，债券ETF的交易制度涉及一级市场申赎和二级市场买卖，并且申赎和买卖交易均实行“T+0”，这使其具备较好的流动性。信用债一直存在流动性偏弱的问题，而信用债ETF有望解决这个痛点，对机构投资者的吸引力将大幅提升。另外，张继强提到，部分债券ETF还具有质押回购功能，银行理财公司为应对客户赎回，可以选择ETF质押融资，减轻ETF的卖出和赎回压力。

　　近日，证监会发布《公开募集投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，提出了拟引导基金配置需求回归中长期、提高短期持有赎回费率的措施。固收首席分析师杨杰峰认为，债券ETF的场内交易或不受新规直接影响，新规有望进一步推动债券ETF作为机构投资者流动性管理工具的发展，引导部分理财资金向该领域迁移。

　　警惕“抢券”风险

　　债券ETF因其透明的运作机制，可能引发机构“抢筹”行为，给市场带来波动。某银行理财公司人士向记者透露，在债券行情火热时，不少机构投资者预期资金将通过债券ETF大幅流入，因而提前购买成分券，造成的结果可能是成分券“估值降得比非成分券多”。

　　谭逸鸣也观察到了上述现象。他表示，增量资金迅速涌入信用债ETF，带来建仓需求；机构预期后续信用债ETF规模增长，因此提前交易相关成分券。这两方面因素催化了信用债的抢筹行情，相关指数成分券表现尤为突出——指数成分券交易活跃度显著提高，换手率明显高于非成分券。

　　固收首席分析师齐晟提示了科创债ETF指数成分券重定价风险。他表示，科创债ETF指数成分券相对同主体评级非成分券存在利差，而利差表现与相关ETF上市、申赎节奏完全合拍。在当前市场环境下，需提防赎回负反馈，一旦发生科创债ETF被大量抛售，则成分券很容易发生超调，带来的浮亏或大于非成分券。

（文章来源：中国证券报）