启明星辰迎上市首亏，两大业务双双失速，深绑中国移动难掩颓势

中国移动接手启明星辰(002439.SZ)后的首份业绩不甚理想，营收不仅出现下滑，更是创下了首个年度亏损纪录。

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证券之星注意到，公司两大核心业务板块的表现低迷，安全产品和运营服务双双失速，而公司子公司因涉嫌违规问题两度被暂停采购资格。同时，受研发投入增加、投资收益和公允价值变动收益减少因素影响，公司陷入亏损状态。

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业绩下滑之下，公司在二级市场的股价持续走低，与中国移动正式入主时相比，股价跌幅近40%。

投资失利拖累业绩，三年“失血”超7亿

作为国内最早进入网络安全领域的企业之一，启明星辰早期以入侵检测产品和安全服务为核心业务为主，经过多年发展，公司现已发展成为集网络安全产品、可信安全管理平台、安全运营服务及整体解决方案于一体的综合型网络安全服务商。

2022年6月17日，公司宣布拟以定增的方式引入中国移动战略入股，并于2024年年初完成股份发行工作。自此，中国移动全资子公司中移资本成为启明星辰实控人，公司也逐步全面融入中国移动的运作体系。彼时，市场普遍认为启明星辰将进入跨越式发展的新时代。

然而，在深度融入中国移动体系后的首个年度，启明星辰业绩遭遇“滑铁卢”。据2024年年报显示，公司全年实现营业收入33.15亿元，同比下滑26.44%；归母净利润为-2.26亿元，同比由盈转亏，迎来上市后首亏。

实际上，业绩疲软在2024年上半年已有所显现，公司营收增速明显放缓，且出现亏损。彼时，公司对下半年的业绩持有乐观态度，在业绩沟通会上，相关负责人表示，预计下半年公司业绩将进入加速增长阶段，全年营业收入目标仍维持20%以上增长，扣除非经常性损益后的净利润目标为22%以上增长。

但实际情况与公司预期存在明显偏差，启明星辰业绩未能如期反弹，反而大幅下滑。证券之星注意到，公司在2024年出现亏损的主要原因在于研发投入增加、投资收益和公允价值变动收益显著减少。

2024年，公司深化与中国移动的战略协同，推动网络安全产品服务的场景化、原生化和数智化升级，优化整体战略布局，其研发投入同比增长14.95%，达9.8亿元，占营业收入的比例为29.56%，同比提升10.64个百分点。

此外，由于参股公司估值变化及股价波动，公司在2024年的投资收益和公允价值变动收益较2023年同期下降约3.52亿元(税后)，对公司的归母净利润产生影响。

年报显示，公司持有的证券资产为三维天地(301159.SZ)和永信至诚(688244.SH)，因炒股失利，公司2024年产生的公允价值变动损失为-6439.3万元。

证券之星注意到，公司在2025年一季度对上述股票的部分持仓进行了调整，获得了一定回报，并于一季度归母净利润实现盈利，但其扣非仍为亏损状态。

据公司2025年第一季度业绩预告显示，公司预计Q1实现营业收入6亿元-6.8亿元，同比下滑26%-35%；归母净利润为110万元-165万元，同比盈转亏，扣非净利润亏损金额为4800万元-5600万元，持续为负。

值得注意的是，公司造血能力也亟须加强。自2022年开始，启明星辰现金流持续为负。2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1104.61万元、-3.93亿元、-3.15亿元，三年“失血”共计7.19亿元。

两大业务全线下滑，子公司被暂停采购资格

证券之星注意到，中国移动入主后，双方的业务协同的进展情况备受关注。

据了解，在中国移动的协同下，启明星辰全向发力CHBN(个人/家庭/政企/新兴)领域。2024年，在CH市场，公司的云电脑业务已实现千万级收入和百万级月活用户数。

在最新举行的投资者交流会上，启明星辰表示，目前双方已经打通了移动云通道、OneS通道(即中国移动集客大厅通道)等新通道。同时，双方已经做了行业数智能力服务协同，拓宽了新领域。2024年年报指出，公司的信创安全业务、云安全业务分别实现了同比15%和20%收入增速。

尽管公司在CH市场、信创安全以及云安全等领域取得一定成绩，但上述业务带来的增量收入十分有限，未能有效拉动整体营收增长。2024年，受安全预算下滑、部分项目延期等多重因素影响，启明星辰收入同比下滑了26.44%，为33.15亿元，这也是公司自2020年上市以来，收入首次出现下滑。

证券之星注意到，公司两大核心业务板块同步失速。2024年，公司的安全产品收入为19.05亿元，同比下滑26.12%；安全运营与服务业务实现营收为13.83亿元，同比下滑27.2%。

营收下滑之下，启明星辰全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司(以下简称安全公司)被指存在违规失信行为。

今年2月，某某采购网发布了《关于对北京启明星辰信息安全技术有限公司暂停处理公告》。公告指出，安全公司在参加采购活动中，涉嫌存在违规失信行为。根据相关规定，自2025年2月6日起，暂停该公司参加部分物资工程服务采购活动资格。

证券之星注意到，这已经是安全公司近半年来第二次被暂停采购资格。据2024年8月该网发布的公告显示，因涉嫌存在违规问题，自2024年8月8日起，安全公司被暂停参加该系统部份地区的采购活动资格。

此外，启明星辰在二级市场的表现亦不容乐观。自2024年1月5日中国移动正式入主以来，公司股价持续走低，于2024年9月18日盘中触及阶段性新低，为12.19元/股，低于中国移动的认购价(14.35元/股)。截至2025年4月16日收盘，公司报收15.18元/股，与中国移动正式入主时相比，跌幅近40%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)