联影医疗三季报业绩大变脸：应收账款占比近六成，Q3利润“断崖式”暴跌

近几年，“国产高端医疗影像设备第一股”联影医疗 (688271.SH)收入、利润规模持续攀升，2023年营收还突破百亿大关，但进入2024年业绩急转直下。今年前三季度，联影医疗营收、归母净利润双降，第三季度更是“断崖式”暴跌，单季度营收创上市以来新低且首次出现净亏损。

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证券之星注意到，业绩大变脸的联影医疗，收入中应收账款占据半壁江山，这也导致公司现金流压力骤增。或基于这一原因，近期联影医疗对三大IPO募投项目进行了调整，其中“下一代产品研发项目”“信息化提升项目”内部投资结构作调整，对“高端医疗影像设备产业化基金项目”延期。

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单季度业绩首现亏损

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联影医疗致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。

今年前三季度，联影医疗实现营业收入69.54亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.71亿元，同比下降36.94%；扣非后净利润4.64亿，同比下降44%。而在2020-2023年，联影医疗无论是营收还是净利润均呈现持续增长态势，但进入2024年以来增势不再。

谈及业绩下滑，联影医疗表示，2023年以来行业整顿措施在规范行业秩序和推动市场化方面成效显著，为行业发展带来了更健康的环境。但整顿措施带来的规范要求在短期内延缓了部分区域的招采流程，影响了项目的推进。同时，今年上半年启动的设备更新政策，预期将对医疗健康产业的长期发展产生深远影响，尤其在提升医疗资源配置和推动设备更新换代方面，效果将逐步显现。然而，由于该政策规模庞大、周期长、执行环节复杂且首年执行，政策落地需要一定的时间，对报告期内的市场招投标活动带来了一定影响，市场需求暂时积压。

证券之星注意到，第三季度，联影医疗的业绩出现了“断崖式”下滑：单季实现营收16.21亿元，同比下滑25%；归母净利润同比下滑320.57%至-2.79亿元；扣非后净利润-3.34亿元，同比下滑899.46%。这是联影医疗自2022年8月上市后，季度业绩首次出现净亏损，同时单季营收也创下上市以来的新低。

对此，联影医疗在财报中称，受市场环境影响，报告期业务发生量略有下降，同时公司持续加大业务拓展特别是海外的投入，销售费用同比有所上升。

财报显示，今年前三季度联影医疗销售费用达13.85亿元，同比增长10.53%，销售费用率升至19.92%。无论是销售费用还是销售费用率，都创下近年来新高。但从目前的成效来看，增加销售费用投入并未能显著提升销售业绩，反而进一步挤压了公司的利润空间。

首发募投项目调整

我国高端医学影像设备市场过去一直被GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗等外资企业垄断，在高端PET/CT、MR和CT等产品市场，进口品牌曾占据90%以上的市场份额，而经过十余年国产医学影像设备技术的发展，国产品牌的进口替代趋势愈发明显，进口品牌的市场份额呈现下降趋势，但是进口厂家凭借其过去多年塑造的品牌优势、渠道优势和技术优势，仍然处于市场领先地位。联影医疗还面临国内医学影像设备厂商的竞争，包括迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗等在内的国内厂家在XR、CT、MR和PET/CT等产品领域积极布局，不断加大在医学影像设备市场的开拓力度。面对上述国内外品牌的竞争，如果公司不能保持并持续强化自身的竞争优势和核心竞争力，公司产品的市场份额及价格可能会因市场竞争加剧而下降。

2022年，联影医疗通过科创板IPO募资109.88亿元，扣除发行费用后募资净额为107.24亿元，除了20亿元用来补充流动资金外，其余分别投向下一代产品研发、营销服务网络、高端医疗影像设备产业化基金和信息化提升项目。从投资规划看，下一代产品研发和高端医疗影像设备产业化基金项目为两大重点投资项目。

不过，近期联影医疗突然公告称，在实施过程中，因施工过程中不可预见因素、施工难度较大等原因导致进度有所延后，决定对“高端医疗影像设备产业化基金项目”达到预定可使用状态由2025年1月延期至2026年1月。

与此同时，在募投资金投资内容、投资用途、投资总额及实施地点不发生变更的情况下，联影医疗拟调整“下一代产品研发项目”的内部投资结构，武汉联影减少7.5亿元投资额，并通过借款方式将该款项提供给联影医疗使用，联影医疗同步增加7.5亿元的投资额。武汉联影部分主要包括功率部件事业部的高压发生器、球管以及超声事业部的高端彩超及经济型彩超的研发。此外，“信息化提升项目”也调整了内部投资结构，其中“行政管理系统”拟投入的金额由758.62万元增长至3654.18万元，销售运营系统则调减了3860.76万元。

联影医疗表示，本次调整是基于项目实施情况、募集资金投入规划及募投项目建设实际需求，旨在提高资金使用效率，确保募集资金使用的合法有效，不会对公司生产经营和业务发展造成重大不利影响。

不过，募投的调整，一定程度上也反映出了联影医疗资金紧张的现状。在前三季度的经营中，因收入及回款减少，联影医疗的经营性现金流净额为-15.05亿元。同时，公司应收账款约41.59亿元，占总营收的比例约59.81%，也就是说公司还有大量款项未转换成真金白银。值得一提的是，今年前三季度，联影医疗的信用减值损失从上年同期的142.83万元变为-1.08亿元。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)