宏桥控股635亿并购重塑铝业格局 打造“并购六条”民企实践新范本

证券时报记者 吴少龙

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近日，宏桥控股以635亿元对价收购港股中国宏桥旗下核心资产宏拓实业备受市场关注。该项目于2025年12月10日获得深交所并购重组委审核通过，同年12月31日获得证监会注册批复。2026年1月13日，公司新增股份正式在深交所挂牌上市。

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该项目创下“并购六条”发布以来A股民营企业、深市企业并购规模双纪录，不仅实现了资本与产业的深度共振，更成为民营企业借助资本市场实现跨越式发展的生动实践和典型范本。

全链整合铸就巨头

千亿平台整装起航

作为全球电解铝民营龙头企业，标的公司宏拓实业核心产能优势显著。公司电解铝年产能达645万吨，位列全国民营企业第一；氧化铝年产能1900万吨，跻身全球顶尖电解铝生产企业行列。亮眼的经营数据印证了其优质资产属性，2024年，宏拓实业实现营收1492.89亿元、净利润181.44亿元。

本次并购完成后，宏桥控股将实现重要的升级：从单一铝加工商向“氧化铝-电解铝-深加工”全链条国际化企业转型，资产规模将增长33倍至1050亿元，年营收突破1500亿元，形成“资源-制造-终端”垂直整合优势，有效解决同业竞争问题。

技术与绿色发展的双重赋能，更让这一转型充满想象空间。宏拓实业拥有的全球首条全系列600kA特大型预焙阳极电解槽，曾荣获2016年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖，至今仍是全球最大规模产业化应用的超大容量铝生产系列之一。顺应“双碳”目标，宏拓实业正有序推进电解铝产能向云南转移，依托当地丰富水电资源提升可再生能源使用占比，构建“清洁能源+智能化”双轮驱动体系。此次资产注入后，宏桥控股将带动行业向高附加值环节转型升级，为绿色铝业发展提供实践样本。

市场化定价与中小股东权益保护的平衡，是本次收购方案的一大亮点。交易对价采用资产基础法评估值635亿元，较收益法估值折让14.5%，既兼顾了企业未来发展的稳健性，也充分考虑了投资者利益。重组完成后，宏桥控股的财务基本面迎来根本性改善。根据重组报告书，宏桥控股总股本将增至130.31亿股；2024年公司每股收益从重组前的-0.06元大幅跃升至1.39元，成功实现扭亏转盈；净资产收益率（ROE）由-3.46%上升至35.57%，资产运营效率跻身行业领先水平，股东权益获利能力显著增强。

一位投行人士指出，随着全产业链整合效应释放，宏桥控股市值规模已突破4000亿元，根据公司发布的业绩预告，2025年公司净利润在170亿元至200亿元之间，实现大幅增长，为后续发展奠定坚实基础，市场影响力也将实现质的飞跃。

政策红利精准滴灌

产业升级再添动能

作为资本市场改革的重要举措，2024年9月证监会发布的“并购六条”聚焦支持产业整合、优化资源配置，为企业战略转型开辟了新路径。政策红利的持续释放，激活了资本市场并购重组的一池春水。统计数据显示，“并购六条”发布以来，深市新增筹划并购重组超1700单，其中重大资产重组超170单，约八成为产业并购。宏桥控股此次并购，正是政策效能释放的典型案例。一方面，实控人旗下优质资产注入上市公司，实现了企业内部资源优化配置，通过“深度整合”式并购推动民营龙头企业跨越式发展。另一方面，通过发行股份方式推动中国宏桥H股核心资产回归A股，推动“港股+A股”双平台资源更好协同。

作为“并购六条”落地后的标杆性交易，此次并购不仅实现了资本与产业的深度共振，更重构了全球铝业的竞争格局。交易完成后宏桥控股电解铝产能将跻身全球前列，有助于提升中国的铝企业在全球市场的话语权。在新能源汽车用铝、光伏铝边框等新兴领域，宏桥控股的全产业链布局将发挥协同效应，精准对接市场需求，进一步扩大市场份额。凭借技术优势与绿色产能布局，公司将助力中国铝企在全球定价权竞争中占据更主动地位，推动中国铝业向全球价值链中高端迈进。

前述投行人士表示，这一案例的成功，将激励更多优质民企通过并购重组实现“强链补链”，推动各行业整体效率提升与结构优化。