债市：内生因素主导 中国债市运行节奏平稳

　　3月2日，在美以袭击伊朗导致全球市场波动加剧的背景下，中国国债四大主力合约全线上涨，10年期国债收益率围绕1.8%窄幅波动。

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　　机构认为，中国债市仍以内生因素定价为主，资金面与政策预期是主导变量，3月债市大概率延续区间震荡格局，利差压缩仍为阶段性主线。同时，应关注月末供给放量，以及风险偏好变化带来的潜在扰动。

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　　截至3月2日收盘，30年期国债期货报收112.740元，涨幅为0.55%；10年期国债期货报收108.530元，涨幅为0.13%；5年期国债期货报收106.080元，涨幅为0.09%；2年期国债期货报收102.464元，涨幅为0.02%。

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　　市场人士表示，与其他大类资产相比，当前中国债市整体表现平稳，其定价更多取决于内生因素，外部地缘局势变化对境内债市的影响相对间接。在当前环境下，股债“跷跷板”效应仍是短期扰动的重要来源。

　　华资交易部报告称，短期内，若避险情绪升温，股市可能承压，但跌幅预计有限，对债市形成阶段性支撑。总体来看，市场关注重心仍将围绕政策信号展开。

　　在复杂背景下，市场对3月债市走势的判断开始出现分化。部分机构认为，长债阶段性调整或带来布局窗口；也有机构提示，当前环境下债市难现趋势性行情，区间震荡仍是主基调。

　　华源证券固收首席分析师廖志明表示，长债近期回调或是机会，不妨把握波段操作空间。从外部环境看，人民币近期明显升值，美英德等发达国家10年期国债收益率回落较为明显，美债10年期收益率2月27日已跌破4.0%，海外利率下行对中国债市形成边际利好。

　　“从内部结构看，当前交易盘对长债的持仓水平仍然偏低，而PPI同比回升已成为市场普遍预期，长债的风险并不突出。10年期国债收益率一季度低点或至1.75%，二季度低点可能下探至1.70%。”廖志明说。

　　固收团队对3月走势判断更趋谨慎。该团队称：在宏观经济稳步复苏、政策基调延续稳健的背景下，宽松想象空间相对有限，债市或呈现“上有顶，下有底”的区间震荡格局，利差压缩仍是主要盈利来源。

　　一位国债期货投资经理表示，在资金面平稳、政策信号待明的环境下，债市大概率维持震荡运行。长债是否迎来趋势性机会，仍取决于交易力量变化与政策边际调整。投资者在把握波段机会的同时，须警惕月底供给与风险偏好变化带来的扰动。

（文章来源：上海证券报）