不一样的周期穿越！百乐皇宫因何成为新年港股IPO的“必选项”

（原标题：不一样的周期穿越！百乐皇宫因何成为新年港股IPO的“必选项”）

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港股开年首个的交易周获得不错的“开门红”表现，恒生指数周涨幅录得3.77%，而港股博彩股板块更是录得7.07%的首周涨幅，超越大盘表现，顺带反映了春节假期赌场生意及周边消费的畅旺。

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在全球疫情结束后，全球跨境旅游业从复苏到景气，而博彩综合娱乐赛道也因此成了最为受益的细分领域，反映在资本市场里，全球博彩业上市企业近年股价走势持续稳固。

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而在眼下全球宏观经济不明朗且投资困难的时期，博彩综合娱乐等自带消费属性的行业很容易成为了吸引市场资金驻留的港湾。

深入来看，随着全球博彩市场的不断扩张，欧洲作为博彩业的重要版图一直备受瞩目，并且由于客户来源多元和广泛，且具备高消费能力，欧洲博彩市场在近年发展势头相当凌厉，而业务植根于欧洲的博彩和赌场股，则成为了资本市场争相研究和追捧的对象。

如今，香港市场也即将迎来一家来自欧洲的博彩上市企业。

去年9月底，港股上市公司远东发展 (00035.HK) 宣布分拆旗下子公司百乐皇宫控股有限公司（简称“百乐皇宫”）并向港交所递交了上市申请，有望成为港股市场的欧洲博彩第一股，从而引发关注。

一、获母公司远东发展的大力加持，所在市场地位独特

这不仅是因为百乐皇宫在欧洲博彩市场的卓越表现，更因为其背后母公司远东发展的强大加持。

远东发展（FEC）作为一家业务遍布全球的大型企业，其在物业发展、酒店业务、博彩业务等多个领域都有着深厚的积累和卓越的表现，其足迹遍及中国内地、香港、马来西亚、新加坡、澳洲、新西兰、英国及欧洲大陆，据公开资料，FEC经调整后资产规模超679亿港元，其综合实力不可小觑。

截至IPO发行前，远东发展通过旗下全资子公司间接持有百乐皇宫90%权益，而远东发展实控人则为邱达昌，按此，邱达昌是百乐皇宫实控人，目前邱达昌也在百乐皇宫担任董事会主席以及非执行董事。

所以，百乐皇宫在远东发展集团中所拥有的特殊且重要位置中可见一斑，自然也继承了母公司的庞大资源网络、经营风格和业务优势，实际上，远东发展已逐渐对百乐皇宫的发展之路发挥出强大的赋能作用。

与此同时，百乐皇宫作为欧洲博彩综合娱乐公司，已有长达二十年的经营历史，其独特的市场地位也是不容忽视。

在欧洲博彩市场，百乐皇宫拥有丰富的经验、专业的团队和创新的精神，成功打造出了一家集娱乐、博彩、酒店及休闲度假于一身的综合性企业。

据A1招股书，公司在 3 间娱乐场提供合共560台老虎机、59张赌桌，并在度假村及酒店提供572间套房及客房、48间会议室及11项餐饮设施。

更值得一提的是，百乐皇宫是第一家，也是目前唯一一家由香港上市公司持有的欧洲博彩综合娱乐公司，这一特殊的身份不仅为百乐皇宫带来了更多的香港本土市场的资金关注和支持，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。

而且，远东发展的加持，对百乐皇宫来说无疑是一大长期利好――在远东发展的支持下，百乐皇宫不仅获得了更多的资源和机会，并已在制度和管理上取得了完善和提升，无疑为百乐皇宫的未来发展提供了有力的保障。

二、高增长低负债的“现金奶牛”，崇尚业务突破和创新

从财务资料来看，百乐皇宫的营收增长迅猛，表现出色。这主要得益于远东发展于2018年的加持和公司自身的努力。据招股书资料，2021财年至2023财年，公司总收入也从1.46亿港元增长至5.29亿港元，三年累计增长约262%，期间年复合增长率高达90.5%。

同期，百乐皇宫年度利润、EBITDA的年复合增长率分别录得315.5%、63.0%。

可见无论营收还是盈利的增长数字，即使放在当前港股市场已递表的众多企业里，百乐皇宫的往绩表现都是相当突出，甚至可称为出类拔萃。必须要强调的是，这是公司在过去三年的疫情期间所取得的胜利，也呈现出其与别不同的强劲逆势增长能力。

据招股书数据，百乐皇宫展现出强劲的经营现金流，不断巩固坚实其资产负债表，在2023财年，公司录得经营现金流为9852.3万港元；截止23年底，公司手持现金规模超过了银行借款，呈现出净现金的真实负债水平，并且从历年资产负债率来看，公司2023年负债比率为18.1%，低于2021年30.5%及2022年23.4%，其不断降低的资产负债比率表明了公司业务运营情况、抗风险能力均持续得到提升。同时，公司的资产负债表也得到了较快的稳步扩张。

从收入来看，公司有两大主营业务，分别为博彩业务和酒店餐饮业务，所有业务线均快速向前迈步发展。

其中，博彩是百乐皇宫最核心的业务，2023财年占公司营收比例超过70%。2021财年百乐皇宫博彩收入仅为1.08亿港元，到2023财年暴涨至3.90亿港元，三年内累计增长约261%。同样要关注到，这是公司在疫情期间创下的记录。

从地理位置来看，百乐皇宫旗下3家娱乐场所主要位于捷克边界，并临近德国与奥地利。百乐皇宫博彩业务客户主要来自德国与奥地利，这是公司客户具备高消费能力的原因之一。

百乐皇宫博彩业务主要分为老虎机以及赌桌两类，“老虎机”为公司博彩贡献了主要收入来源，游戏开始时屏幕会显现不同的图案，每台老虎机都有高达50款以上游戏，玩家可以自主选择，由于玩法众多，深受客户喜爱，百乐皇宫也计划在IPO后加大了老虎机投入。2021财年至2023财年，公司老虎机数量分别为442台、446台、560台，增长趋势明显。

在A1招股书中提及百乐皇宫老虎机在捷克市场中排名第九，其所占市场份额仅为2.5%，同时该市场较为分散，集中度不高，意味着百乐皇宫未来在彼等领域依然存在较大的可提升空间。

近年，百乐皇宫积极投入研究创新，不断寻求在博彩业务上取得新的突破。

比如，公司的在线博彩业务，已经于欧盟拥有完善管辖权的马耳他取得了在线博彩业务牌照，预期将在2024年上半年试营运，未来有望承接公司高成长的“接力棒”，同时这也是百乐皇宫在轻资产模式的一个较为重要的里程碑――不同于传统的线下赌场业务的重资产扩张路径，百乐皇宫在在线博彩业务取得的突破，或为公司发展开辟了一条不受资本金、设备、场地等实体经营条件所制约的“高速公路”。

又例如，百乐皇宫正通过进一步举办定期的扑克锦标赛以带旺线下博彩业务的客流量，这些举措无论从实效，从市场竞争力的提升，还是从创新业务的市场前景去分析，都是可圈可点的，潜力十足。

除博彩业务外，百乐皇宫酒店餐饮业务收入也快速增长。报告期内，公司酒店餐饮业务收入分别为3785.7万港元、7273.8万港元、1.39亿港元，累计增幅高达266%。

未来，随着上市进程的推进和得到资本市场的支持后，百乐皇宫有望在营收和利润上实现更大的突破。

综上所述，远东发展加持下的百乐皇宫无疑是欧洲博彩综合娱乐市场其中一支冉冉升起的劲旅，其独特的地位、母公司的支持和出色的业绩表现都使其成为了新年港股新股当中不可忽视的存在。

站在资本市场角度，百乐皇宫的稀缺性突出，能够跟现存场内的其他博彩股或相关投资目标形成高度的差异化，它卓越的往绩也已证明了其能够在复杂多变甚至恶劣的环境下顺利实现周期穿越，进一步意味着该公司IPO或许会成为不确定性时期香港新股投资的“必选项”。