城投债审批力度收紧，6月份累计终止发债规模达121亿，私募债居多

　　城投债融资市场仍呈现萎缩态势。

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　　财联社据Wind数据统计，6月城投债净偿还690亿元，较5月560亿有所扩大。城投债审批进度有所放缓，其中区县城投平台的融资环境收紧较为明显，获批新增融资的平台多声明为市场化经营主体。

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　　6月城投债终止项目规模明显上升

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　　据国金固收团队统计，6月城投债终止项目规模明显上升，被终止的拟发行规模由59亿元上升至121亿元，终止项目从5个上升至12个。分级别来看，区县级城投债终止规模为大头，其三个月移动平均占比持续上升至71%。分省份来看，城投平台终止项目主要出现在山东、湖北、新疆。

　　“近期省级平台没有出现终止项目，而区县级平台债项目终止多出现在一般公共预算收入在20亿-50亿的地区，从近三年终止趋势来看有逐年减少趋势，最高峰发生在2023年一揽子化债政策出台后的次月，不过即便终止趋势持续下降，但一般公共预算收入在50亿以下的弱区县级地区始终是平台新增融资受限的主力”，有评级公司人士表示。

　　据华西固收团队此前统计，全国区县级城投债约6.5万亿元，主要分布在一般公共预算收入30亿元以上的区县，合计占比约九成。

　　财联社注意到，目前区县级平台债务集中管控诉求相对更高，在监管高压态势下，不少平台转而发行融资成本相对更高的私募债，在12个被终止的城投债中，多达10只为私募债。

　　“弱资质区县级平台很难看到公募债，对信用评级、财务指标、信息披露等更严格的要求往往发行人无法满足，私募债门槛低审核更灵活，更适配弱资质平台转型的需求，不过绝大多数该类平台融资是满足借新还旧，新增融资的案例很少”，有分析人士表示。

　　新增融资主体多声明为市场化经营主体

　　财联社还注意到，目前新增融资主体多声明为市场化经营，不过仍有不少被归类为Wind城投口径的平台实现新增，甚至部分主体在2024年下半年不再声明市场化经营后实现新增。

　　如6月份就有1家深圳市安居集团有限公司实现了新增融资“25深圳安居MTN001”，募集资金10亿元用于项目建设。信达固收表示，该主体声明为市场化经营主体，或不需政府出函，且被协会认定为产业类主体，可以实现新增。

　　据信达固收首席李一爽统计，截至6月末，累计有403家城投主体在债券发行时声明自身为“市场化经营主体”，其中在发行协会产品时声明市场化经营主体居多，达到379家。以6月份来看，共新增30家城投在债券募集说明书中披露其为市场化经营主体，其中交易商协会声明有22家主体，交易所声明有8家主体。

　　“目前交易所与协会进行市场化经营声明的逻辑可能存在差异”，李一爽表示，不过市场化经营主体和未声明市场化经营主体利差仍未分化。截至6月30日，隐含评级AA级市场化经营主体信用利差46.72BP，较5月末走阔0.51BP，而未声明市场化经营主体信用利差47.39BP，较5月末也仅走阔0.97BP。

（文章来源：财联社）