全球遭遇“黑色星期一”，债券暴涨后能否迎来大级别债牛 | 债圈大家说04.07

　　1、债市延续强势

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　　（数据来源：Choice）

　　研究所所长、总量研究负责人、固收首席分析师张继强

　　本轮对等关税大超预期，明显冲击全球经济和风险偏好，国内宽货币概率增加，均利好债市，预计十年期国债将挑战1.6%的前低，1.8-1.9%成为中期上限。短期内利率下行趋势清晰，但演绎速度预计很快，建议把握信用债补涨机会。而中短端信用和存单仍有配置价值。

　　固收首席分析师左大勇积极把握“对等关税”一阶影响的交易窗口。“对等关税”落地是新的历史进程的开始，大类资产对其重定价的过程还在进行时。当前债市处于“对等关税”影响的第一阶段，避险情绪和全球衰退预期是交易的主轴。建议投资者拉长久期，加大仓位，积极把握做多的窗口期。

　　固收首席分析师刘哲铭

　　债市上行风险大于下行机会，或面临类似3月初的回调风险。央行超量续作MLF但政策定调偏空，叠加降准降息预期降温及监管趋严，收益率上行压力加大。建议操作谨慎，杠杆优先于久期，关注中短久期资产及曲线陡峭化机会，10Y国债1.9-2.0%附近可等待右侧配置时机。

　　固收首席分析师黄伟平

　　1）长债和超长债波段交易机会增加，同时财政发力优先级进一步抬升货币转为积极配合，曲线陡峭化下行的概率较大，曲线变陡；2）同时建议重点把握短久期信用下沉、地方债及利差较厚的品种。

　　2、汇金“救市”

　　财联社

　　4月7日，受特朗普关税引发的全球贸易冲突担忧加剧影响，全球股市经历“黑色星期一”，A股市场迎来大幅调整。临近收盘，中央汇金公司官网发布公告称，公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持。

　　中央汇金公司发布公告。

　　放话之后，动作瞬发。从盘面来看，尾盘沪深300ETF再度集体放量，除华泰柏瑞沪深300ETF、沪深300ETF易方达、沪深300ETF华夏、嘉实沪深300ETF四只沪深300ETF成交显著放量外，华夏上证50ETF也是成交放量显著品种。22只宽基ETF总成交1165亿元。

　　当日收盘时，A股三大指数有企稳迹象，跌幅收窄，资金有所回稳，下跌个股数量有所减少。

　　中航首席经济学家董忠云

　　美国“对等关税”超出市场预期，国内稳增长政策有望加速推出同时参考4月日历效应，建议关注大盘价值风格。本次年报恰逢新国九条发布一周年的时间窗口，上市公司分红率有望提升，关注红利板块投资机会。中期看，本轮产业革命下的中国科技股估值重估方兴未艾。提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。此外，全球不确定性提升，黄金短期回调后，关注黄金类资产中期投资机会。

　　渤海证券首席策略师宋亦威

　　行业方面，可关注：（1）对等关税政策落地抬升稳内需诉求下，消费板块的政策博弈性机会；（2）海外出口管制等供给端因素带来部分品种涨价叠加金价上涨下的行业；（3）股息率较高带来一定防御属性的家用电器和行业的投资机会；（4）价格端改革有望获得推进叠加现金流较为稳定的行业。

　　3、全球资产重估

　　（数据来源：Choice）

　　宏观首席分析师周君芝

　　我们将本轮关税博弈划分三个阶段：序幕拉开阶段（今年2-3月），全面升级阶段（4月），博弈深化阶段（4月及以后）。目前关税博弈已从第一阶段过渡到第二阶段。第二阶段核心逻辑是全球定价更大范围衰退，中国定价关税影响，股弱债强。中国资产方向是基本面走弱、风偏回落、内需政策预期、国产替代。

　　首席策略分析师王君

　　对于大类资产及A股的影响上，风险资产短期面临调整压力，A股企稳需关注政策节点。对比2018年特朗普第一任期内关税加征对A股的冲击，短期来看，内需消费品或有望成为A股避险方向。中期来看，后续内需对冲政策的及时出台及基本面数据的企稳或有望提振市场信心，市场风偏触底企稳后，可关注科技成长的机会。

　　首席宏观分析师张静静

　　一般经济放缓等情形下，标普500指数会有20%左右的调整，随后美联储政策有望转向并对冲美股下行风险。我们此前一直强调Q2美国在落地关税政策后会转向减税等积极内政。因此，下周美股走势非常关键，如果，美联储转鸽或者释放内政积极信号，标普止跌企稳为大概率。但，美股反弹中要关注三大股指的相对表现，若未能再创新高，则反弹后美股或仍有巨大下行风险。

　　目前市场尚未定价即将到来的衰退。如果已宣布的关税长期存在，增长面临的下行风险将显著增加，而通胀面临的上行风险也将加剧。资产价格的大幅恶化仍然是消费支出前景面临的重要风险。虽然美国衰退引发全球经济下滑并非基准情景，但它正在成为一个日益现实的悲观情景。