镍：对等关税落地 基本面变化不大

【现货】截至4月2日，SMM1#电解均价130050元/吨，日环比持平。进口镍均价报129300元/吨，日环比上涨50元/吨；进口现货升贴水100元/吨，日环比上涨50元/吨。

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【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，季节性影响小减。据SMM，2025年2月精炼镍产量28320吨，同比增长15.12%，环比减少5.69%，季节性影响数据小幅减量。

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【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。钢厂排产处于高位，钢厂对原料的刚性需求仍在有部分采购。硫酸镍方面，镍盐产量预计增加，近期电池订单整体偏稳健，材料按需采买，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价为主。

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【库存】海外库存高位企稳，国内社会库存和保税区库存小幅增加。截止4月1日，LME镍库存199020吨，周环比减少1596吨；SMM国内六地社会库存47423吨，周环比增加315吨；保税区库存6300吨，周环比增加800吨。

【逻辑】昨日盘面震荡为主，现货价格基本持稳。宏观方面，特朗普公布对等关税措施：对全球征收10%的基准关税；对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税，其中对中国34%；对等关税的幅度超出市场预期。产业层面，市场观望情绪偏浓，精炼镍现货成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水多有上涨。矿端供应偏紧，菲律宾苏里高矿区成为主要出货主力，矿端报价较坚挺；4月印尼内贸基准价涨至+24-25，印尼政府新的税收政策仍落地实施的消息。镍铁价格持续偏强，铁厂报价较为坚挺，多在1030-1050元/镍（舱底含税），短期难有让利空间。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。库存方面，海外库存高位企稳，国内社会库存小幅回落，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，近期原料镍矿坚挺对盘面支撑明确，但产业整体过剩仍制约上方空间，资金在压力位继续突破比较困难的情况下情绪明显走弱。短期预计镍价宽幅震荡，主力区间参考126000-134000，继续关注宏观变化及矿端动向。

【操作建议】主力参考126000-134000

【短期观点】宽幅震荡

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