中远海控：运价暴涨催生业绩大涨，单一业务周期性难解

近日，中远海控(601919.SH)公布了一份较为亮眼的2024年业绩报告，公司营收同比增长逾三成，归母净利润同比翻倍增长。然而这份高增长成绩单背后，却暗藏诸多隐忧。

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证券之星注意到，中远海控本轮业绩爆发主要由红海危机持续发酵导致，运价暴涨是核心驱动因素。虽然2024年业绩高速增长，但仍远低于2022年水平。随着红海局势缓和，航运市场面临运力过剩、运价回落、竞争加剧三重重压，中远海控业绩不确定性风险显著加剧。

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高增长靠外部红利催化

中远海控是中远海运集团控股上市公司，公司定位于以集装箱航运为核心的全球数字化供应链运营和投资平台。公司主营业务为集装箱航运业务和码头业务。

中远海控2024年业绩报告显示，公司实现营收2338.59亿元，同比增长33.29%，实现归母净利润491亿元，同比增长105.78%。公司营收和净利润同比增幅均创下近三年新高。

然而即便如此，中远海控2024年业绩与其高点时期即2022年的业绩相比，仍处于低谷。2021-2023年，中远海控实现营收分别为3337亿元、3911亿元、1755亿元，实现归母净利润分别为893.5亿元、1097亿元、238.6亿元。

证券之星注意到，中远海控2024年营收仅为2022年同期的59.8%，净利润仅为2022年同期的44.8%。这意味着其2024年的高增长率，更多来自于低基数效应。

此外，中远海控2024年业绩大幅增长主要由外部红利主导，而非其内生竞争力的提升，这也意味着其高增长局面的可持续性较差。

由于中远海控近97%的营收来自于集装箱航运业务，导致其业绩高度依赖行业周期。2020-2022年，处于行业上行周期的中远海控业绩增长较快。但2023年后，行业趋势下行，其盈利能力显著下滑。2023年，其归母净利润同比下降达78.25%。

2024年，受红海局势升温导致的航路中断影响，全球运力缩减，运价实现暴涨。数据显示，2024年中国出口集装箱运价指数(CCFI)均值同比飙升65%，亚欧航线运价涨幅达41.03%。受益于此，中远海控集装箱航运业务完成提单箱量2593.93万标准箱，同比增长10.12%，实现收入2259.71亿元，同比增长34.40%。

但是从毛利率上来看，中远海控2024年集装箱航运业务毛利率仅为29.23%，虽然相较2023年有所提升，但仍远低于2022年同期的43.51%。

业内人士认为，中远海控依靠地缘政治风险、行业周期等外部红利推动的业绩增长，很难具备持续性，一旦红利消退，缺乏内生增长支撑的业绩可能快速下滑‌。

运力狂飙蕴藏危机

证券之星注意到，外界对中远海控业绩的担忧并非空穴来风，其业绩面临的诸多风险已经开始显现。

自2025年年初以来，中国出口集装箱运输市场持续延续调整行情，运输需求表现疲软，多数航线市场运价继续走低。上海航运交易所3月21日发布的中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)降至1147.76点，相较上周公布的数据下降3.75%，相较2024年年底1489.40点指数，累计下降幅度已达到22.9%。

据相关业内人士分析，2025年运费降价可能只是开始，运费相较2024年降幅不会很大，但2026年可能出现大幅下降。

此外，全球行业运力过剩的风险进一步加剧。数据显示，2024年全球集装箱船队运力净增长幅度达到10.2%，但市场需求仅增长5%-7%。行业组织BIMCO预测，到2026年全球集装箱航运供应量相比2019年将增加46%，而同期货运量需求仅增加22%，供过于求的局面显著加剧。一旦红海局势缓和，运力过剩的矛盾将集中爆发，“运费可能跌入谷底”。

证券之星注意到，在市场前景充满不确定性的情况下，中远海控仍在逆势扩张运力，此举或大幅推高了公司的经营风险。

受运费飙升影响，2024年全球各大航运公司纷纷订购新船。中远海控年报披露，公司也于2024年接收了12艘、合计23万TEU新船运力。截至2024年末，公司自营船队运力已超330万TEU。而据公开信息，当前中远海控还有多艘船舶订单在建造中，交船期排至2027年。

在2024年财报中，中远海控谈及未来发展形势时表示，展望2025年，世界经贸有望保持增长韧性，但在地缘冲突频发、贸易摩擦加剧以及政策不确定性上升等风险影响下，全球经贸增长存在一定的不确定性。预计2025年全球集装箱航运市场需求仍有望实现增长，但增速有所放缓。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)